poniedziałek, 31 marca 2014

postheadericon Przegląd wydarzeń na rynkach

Rynek obligacji

Jak często bywa jednym z bardziej istotnych czynników wpływających sytuację na rynku długu jest polityka banków centralnych. Dla lokalnego rynku najbardziej liczą się trzy instytucje. Pierwsza z nich, Rada Polityki Pieniężnej (RPP), obniżyła na początku marca główną stopę o 50 pkt. i zarazem wyraźnie dała do zrozumienia, że kolejnych nie będzie. Zasadniczo dla papierów dłużnych skarbowych dobra jest sytuacja, gdy ma wystąpić fala obniżek stóp procentowych.

Gospodarka

Pierwszy i drugi miesiąc 2015 nie przyniósł żadnych wydarzeń, które zmieniłyby naszą prognozę możliwości gospodarczych dla Naszego kraju. Dalej konsekwentnie twierdzimy, że z początkiem obecnego roku generalna atmosfera dla inwestorów nie budzi niepokoju, przy perspektywie jakiejś bliżej na ten moment nieokreślonej poprawy w dalszej części roku. wg ostatnich dostępnych danych, czyli tych z IV kw. 2014 roku, polska gospodarka rozrosła się o 3,1% r/r dzięki takim czynnikom jak popyt wewnętrzny (wzrósł wówczas on o 3,1% r/r) oraz inwestycje, jakich dokonywały firmy (+9% r/r). Obniżył zaś skalę ożywienia było saldo wymiany z zagranicą (-1,5%). W kolejnych miesiącach roku 2015 oczekujemy co najmniej utrzymania tempa rosnącego handlu wewnętrznego a nawet niewielkiego przyspieszenia. Znaczna poprawa powinna dotyczyć inwestycji, przede wszystkim dzięki wzrostowi liczby realizowanych projektów w infrastrukturze w ramach budżetu Unii na kolejne lata.
Handel zagraniczny: można przypuszczać, że czeka Nas nadejście konkretnej poprawy za sprawą coraz bardziej prawdopodobnego ocieplenia atmosfery gospodarczej w UE (zakładamy, że saldo handlu ze wschodnimi sąsiadami nie ulegnie poprawie po nie dającym się nie zauważyć osłabieniu w 2014 roku). Polityka pieniężna w ostatnim czasie: Dzięki utrzymującej się de?acji (inflacja za styczeń 2015 roku -1,3%), a także w związku z decyzjami licznych europejskich banków centralnych chcących zmniejszenia kosztu kredytu, Rada Polityki Pieniężnej z początkiem marca zmniejszyła główną stopę procentową z 2% do 1,5%. Przy okazji gremium oznajmiło, że była to decyzja kończąca niemal 3- letni cykl obniżek.
Uważamy, że realizacja zamiarów Rady zdaje się bardzo prawdopodobna, więc nie należy obawiać się dalszych ruchów w zakresie kosztu pieniądza co najmniej do końca roku.

Rynek akcji

Luty był całkiem dobrym miesiącem dla posiadaczy funduszy inwestujących pieniądze na polskich papierów wartościowych. Warszawski Indeks Giełdowy urósł wówczas o 2,1%. W zwyżkach swoje zasługi miały podmioty o mniejszej kapitalizacji, bowiem wskaźnik giełdowych gigantów (WIG20) wzrósł jedynie jeden procent, jednocześnie wskaźnik sWIG80 aż 5,6%. Czyli: nastąpiło odwrócenie trendów z ubiegłego roku.. Perspektywy dla globalnych rynków akcji zdają się poprawiać w bieżącym roku. 2015 rok da prawdopodobnie niewielkie podkręcenie tempa wzrostu globalnej gospodarki (według danych MFW do 3,5% z 3,3% w 2014 roku). Jednocześnie w większości regionów rozsądnie jest spodziewać się poprawy skumulowanych zysków raportowanych przez firmy.

Wyceny nie są z tych historycznie niskich, jednak wg nas nie są tak duże by się ich znacząco obawiać w środowisku niskich stóp procentowych z jakim mamy obecnie do czynienia. Zarazem historycznie wysokie ceny papierów dłużnych w najważniejszych gospodarczo obszarach i wiążące się z tym małe szanse na wysoki zysk w segmencie dłużnym mogą przyczynić się do powiększenia zainteresowania akcjami.
Patrząc lokalnie uważamy, że rośnie możliwość na utrzymanie przewagi „maluchów” nad większymi firmami. Naszym zdaniem w tym pierwszym segmencie łatwiej o szybszą poprawę wyników, a wyceny w wielu przypadkach wydają się atrakcyjne. Ceną za wyższy potencjał zysków jest tradycyjnie w tej sytuacji znacznie większe ryzyko, związane m.in. z większą wrażliwością na zmiany trendu i kierunku przepływu pieniędzy (więcej o tym tutaj).